股票与主动权益投资（一）李渊的野心究竟有多大？把他4个儿子的名字连起来读，就明白了

聊起“买股票”，大家会说：这还不简单吗？在交易软件上输入一串儿代码，设定委托价格，填上买入股数，提交报单，即可静待成交。没错，到此即已完成了“买股票”，但是对于做价值投资的投资者而言，这已是“万里征途”的最后一步了，下单前所要做的“功课”才是更长、更具挑战性的旅程。

“买股票”当股东，可远不只是“敲敲代码”那么简单，研究选择公司并非易事。面对上市公司，可观察的角度很多，从宏观到中观微观，从商业模式到财务报表，从治理模式到管理层能力，从技术壁垒到产业链优势等等，不一而足。

因此，大家也常常打趣说，要做好上市公司研究得“文理工通吃”，且还需身强体壮，要具备经济金融知识、会读公司的“体检报告”（财务报表）、熟悉生产技术路线、工艺流程、产业链布局，还要深谙人文心理，“读万卷书，行万里路”花时间精力开展实地调研。不仅如此，敏锐的洞察力和领悟力也必不可少，这样才有可能捏准“市场先生”的脉搏，抓住时代赋予的机会，努力规避系统性风险。

对于有兴趣、有决心、有毅力的新老股民而言，面对少数几家上市公司，或许“尚可一战”，而当80余万亿总市值的A股市场立于面前，数千家上市公司的资料摆在案头时，普通投资者难免力不从心。

在实践中，投资者可以通过投资基金来应对股票投资中的两个难题：一是研究选股；二是组合构建。

在研究选股方面，基金公司设有专门的研究团队，根据行业、领域、研究方法等不同清晰分工，研究人员“守土有责”， 专业专注，深耕细研，发挥专长。相对“单枪匹马”、时间精力有限的普通个人投资者，机构投资者无论是在把握宏观趋势，行业、技术发展脉络前景，还是在研究深度、覆盖广度、动态跟踪频率等方面，整体会更强一些。

在组合构建方面，基金管理人会通过自上而下与自下而上相结合的投资决策机制流程，建立分散化、精细化的投资组合，严密跟踪监测风险收益，力争实现收益-风险最大化目标。这项工作对于专业知识水平、投资经验都可能有限的普通个人投资者而言，同样也会面临巨大挑战。

我们简要回顾近年（2020-2022完整三年）数据（见下表），也不难看出，虽然也有部分个股一飞冲天、涨幅惊人，但从整体看，主动股票型基金的回报还是明显好于A股股票整体表现。

更值得注意的是，“主动股票基金组”的净值波动幅度、涨跌幅离散程度都远远小于“股票组”的股价。也就是说，数千只股票不仅波动大、个体之间的收益率差异也巨大，这无疑会进一步增加选择“命中”的难度；开展了研究精选和组合构建的股票基金，个体间的收益率差异明显小于个股，这样基金不仅可在一定程度上有效熨平投资风险，也有利于提高投资者做出正确选择的可能性，客观上可降低因“选股”失误，出现亏损或收益不及预期的概率。

另外，从“可能出现的最大损失”角度来看，股票和股票型基金虽都是高风险投资标的，遭遇市场和个体风险时，波动大、回撤深，投资者都有可能因各种原因“入坑”，但就算一不小心“踩雷”，投资基金可能出现的最大损失也会低于那些“爆雷”的个股。

因此，相对直接投资个股，无论是从整体收益还是从风险控制的角度出发，基金对于没有时间精力做深度研究、“盯盘”跟踪，风险承受能力也有限的普通投资者而言，是相对更合意的选择。

注：统计区间为2020年1月1日-2022年12月31日，选取2020年1月1日前上市或成立的A股股票和主动股票型基金，历史数据不预示未来。

数据来源：wind

从国内外经验来看，各国资本市场投资者结构差异较大，但机构化是一个大趋势。近年来，A股市场投资者结构正在发生积极的趋势性变化，机构投资者持股和交易占比稳步上升，个人投资者交易占比逐步下降到60%左右【注】。公募基金在“散户机构化”的进程中，以专业受托人的角色，为广大投资者提供投资理财服务，发挥着越来越重要的作用。

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【注】资料来源：《易会满主席在2022金融街论坛年会上的主题演讲》，2022年11月21日。

数据及图标来源：易方达投资者教育基地

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