【军帐运筹】
高股息是一种能够穿越牛熊周期的策略，不管是在成熟的欧美市场，还是在国内A股市场，均能获得不错的投资收益。
王军
在当前的宏观环境和市场环境下，高股息策略正越来越受投资者关注。近期，尽管A股市场持续低迷震荡，但中国神华、长江电力、中国移动、国投电力等稳定高分红股票表现明显更为强势，其中，中国神华昨日盘中一度涨至31.38元，创2008年以来新高，长江电力、中国移动等均刷新阶段高点，国投电力前期以13.38元的高价刷新上市以来新高，短暂调整后今日再涨3%。
而从整体看，中证红利指数近年来的走势明显强于上证指数，显示高股息资产已经跑赢市场。高股息资产受青睐，一方面可能与当前低利率环境有关。无风险利率较低的背景下，投资者对于资产预期收益率降低，拥有高股息和稳健分红的成熟上市公司吸引力明显提升。
另一方面，在当前不确定性因素增加的背景下，市场风险偏好降低，高股息资产成为资金的“避风港”。由于高股息资产往往具有盈利能力稳定、现金流充沛等一系列特点，且该类公司股票市值一般较大，因此当整个市场表现疲软时，高股息策略防御属性显现，突显出“熊市抗跌”的特性，同时还能获得可观的分红收益。
此外，近年来，监管层积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，强化股东回报机制。上市公司积极跟进，成熟行业龙头企业分红意愿明显提升，这在一定程度上吸引了投资者对高股息资产的关注。
据笔者观察，以2022年股息率为基准，A股市场股息率较高的行业主要有煤炭、银行、石油石化、交通运输、钢铁等与经济周期高度关联的传统行业。但从分红率看，食品饮料、传媒、纺织服装、通信、煤炭等行业分红率较高。高股息行业和高分红行业之间的差异，可能主要在于行业的市盈率，真正的高分红行业往往需要具备较低的资本开支、更充裕的现金流和稳定的盈利水平。
尽管高股息是能穿越牛熊的策略，在市场预期转弱时“避风港”属性凸显，但是投资者需要注意“高股息陷阱”。部分行业周期影响显著，在周期顶部的时候，公司盈利和分红较高，但这种情况无法持续，投资者冲着超高的股息率以及超低的市盈率买入，很有可能掉入“价值陷阱”。
比如，海运龙头中远海控，在海运价格飙涨期间，2021年和2022年公司业绩爆发式增长，同时公司也连续两年进行了大手笔分红，但翻开公司历史盈利和历史分红看，这种高盈利和高股息模式不可持续。
此外，还有部分行业虽然股息率很高，但公司负债率也很高，一旦遭遇行业下行周期，杠杆效应下，企业盈利和分红都面临极大不确定性。例如，在港股上市的多只地产股，过去几年因该部分公司持续高比例分红，备受投资者青睐，公司股价也持续走高，但随着地产行业发生变化，公司股价瞬间跌入谷底。
实际上，高分红策略落脚点主要在于公司经营能持续稳定，同时公司还能保持较高比例分红。在海外成熟市场，高股息策略同样备受青睐。例如，可口可乐、宝洁等稳定高分红资产，就是巴菲特等投资大师长期持有股票。可口可乐、宝洁等公司尽管过去多年业绩增长相对偏低且存在一定波动，但是公司每年分红比例较高，能够保障投资者的绝对回报，因此公司估值中枢不断提升。
总之，高股息策略是一种能够穿越牛熊的策略，不管是在成熟的欧美市场，还是在A股市场，均能获得不错的投资收益。但在实际操作过程中，投资者需扎实的基本面研究功底来规避“价值陷阱”，尽量避免持仓强周期性和高负债率行业相关股票。
（作者系证券时报记者）
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